在供需基本面未發生太大改變的市場中，多個宏觀因素的交織，讓鋁價觸及到了近10年高位。
“和往年相比，現在這種行情，真的是十年一遇。”2月26日，在與《每日經濟新聞》記者交流時，對于鋁板塊春節后的走勢，一位產業鏈人士直言“瘋狂”。
就在前一日（2月25日），國內商品期市大面積上漲，有色金屬延續近期火爆行情，滬鋁主力合約成功刺穿17600元/噸關口，創下自2011年8月來的新高。與此同時，港股鋁板塊漲幅一度擴大至10%。
《每日經濟新聞》記者注意到，按照最新期貨價格計算，電解鋁企業的噸鋁利潤，理論值已經暫時突破4000元/噸。
然而，在經過一天的瘋狂后，2月26日早盤LME金屬市場明顯回調。不過，在一位電解鋁企業人士看來，前一日鋁價的瘋狂，更多源于內蒙電解鋁產能壓減預期的引爆，但考慮到現在未到消費旺季，在海外寬松預期的加持下，鋁價還有可能繼續向上。
在AZ-China鋁行業分析師張猛看來，目前大宗商品已經進入一個周期性的牛市，價格已不能簡單從供需基本面分析，市場上一有點風吹草動，可能會再次引爆資金進入的情緒。
值得注意的是，多位鋁產業鏈人士向《每日經濟新聞》記者預測，供給側改革已讓電解鋁發生結構性變化，供給缺口有望維持，預計電解鋁行業的高盈利有望貫穿2021年全年。
減產預期引爆期貨市場：滬鋁創下2011年以來新高
內蒙古電解鋁可能減產？“放在平時，這只是一個消息，預期供應端要減少。”讓張猛在內的多位分析師沒有想到的是，2月25日的滬鋁主力合約會如此火爆。
2月25日，滬鋁主力合約盤中突破17600關口并觸及漲停，創合約2011年以來新高。與此同時，當日港股鋁板塊漲幅擴大至10%，中國鋁業漲近17%，中國忠旺漲約6%，中國宏橋漲近9%，俄鋁漲近6%。
上海有色網在點評中稱，近日鋁價大漲受多方面因素推動，宏觀上市場對美國大規模財政紓困政策預期強烈，且疫苗接種逐步鋪開，改善市場對全球經濟前景預期。與此同時大宗商品迎來上升周期，銅價、油價等均突破階段新高，市場多頭情緒強。
不過，內蒙古地區電解鋁產能壓減的預期，成為引爆2月25日期貨市場的直接因素。多位期貨市場人士向《每日經濟新聞》記者表示，2月25日鋁價罕見盤中漲停的直接因素，為市場傳言蒙東地區電解鋁廠因2020年內蒙古自治區整體能耗不達標，或有減產可能。
2月9日，內蒙古自治區發改委在新聞發布會上表態，為破解能源消耗總量和強度雙控的難題，內蒙古將全面清理取消對高耗能行業的優待類電價，以及其他各種不合理價格優惠政策，嚴格實施差別電價、懲罰性電價。
國投安信期貨劉冬博在撰文中稱，2月起蒙西蒙東電解鋁廠電價上調小幅抬升生產成本，但因國內鋁廠平均成本僅不到13500元/噸，內蒙古成本更低，電價小幅上升難以對生產和價格帶來明顯反饋。但此次內蒙鋁廠如執行減產，不但影響現有生產節奏，創源、白音華等計劃今年投產的近60萬噸產能也有受到影響的可能，這將令全年小幅過剩的平衡表產生變化。
這一小幅過剩的預期，直接在期貨市場引爆鋁價的飆漲。張猛向《每日經濟新聞》記者表示，地方政府是讓企業自己出節能減排的方案，減產只是其中一個選項，但現在行情很好，其實并沒有減產，市場的反應其實是出于對“未來會減”的預期。
不過，這個放在平時很難被重視的一則消息，與經濟復蘇預期產生的化學反應，直接帶動了市場情緒。在劉冬博看來，本周美聯儲主席鮑威爾連續兩天參加聽證會發言重申維持高度寬松貨幣政策立場，消除中短期內政策收緊顧慮，而美國新一輪1.9萬億美元刺激法案3月可能落地，通脹交易有望繼續助力有色金屬偏強運行。
噸鋁“理論”凈賺突破4000元：券商預計電解鋁企業盈利有望創新高
在經歷前一日的瘋狂后，2月26日LME金屬市場和國內有色金屬期貨都出現了全線回調。
《每日經濟新聞》記者注意到，截至2月26日晚10點，滬銅跌2.05%，滬鋁跌1.81%，滬鉛跌1.3%，滬鋅跌1.27%，滬鎳跌1.82%，滬錫跌2.18%（以上都是主力合約）。
在張猛看來，期貨鋁的上漲，更多還是靠市場情緒推動，短期內，這種情緒應該不會變，國內資金雖然在收緊，但海外的寬松還是有很強的預期，價格這塊，還是不會跌，而且繼續向上的概率很大。
值得注意的是，價格上漲，也讓電解鋁企業盈利的理論值在增加。天風證券的研報認為，隨著電解鋁產能逐步向西南低電費地區轉移，電解鋁綜合成本中樞有望降至12500元-13000元/噸，預計2021年電解鋁企業盈利有望創新高。
“24日（每噸的利潤）還在3600-3700元/噸左右，25日一下子到4000元/噸了。”在張猛看來，如果用實時的成本和價格來算，確實已經超過4000元了，因為2月25日漲得太多了。
就在大約3個月前，聊到當時的電解鋁價格時，一位大型鋁企人士直接用“給力”表態。彼時的電解鋁現貨價格，雖然比20000多元一噸的歷史高峰還有些差距，但每噸賺兩千元沒問題。
從2020年3月份的全行業虧損，到單噸利潤行至歷史高位，短短數月間，鋁業市場參與者的心情，坐上了過山車。雖然超乎預期，甚至有些驚心動魄，但鋁價這一輪行情，卻讓業內公司迅速感受到大幅盈利的快樂。
以中國鋁業（601600，SH）為例，這家有色金屬龍頭2020年三季報顯示，公司在第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.16億元，同比增長3倍，環比增長超80倍。
與尚未發布2020年業績預報的中國鋁業類似，云鋁股份（000807，SZ）在業績預報中披露，公司2020年盈利約8.9億元，比上年同期增長80%。另一家上市公司神火股份（000933，SZ）在業績預報中披露，云南神火納入合并范圍，2020年度云南地區電解鋁銷量20.68萬噸，實現利潤總額5.28億元，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元。
在華安證券一位研究人員看來，電解鋁利潤改善，原材料氧化鋁（注：一條完整的鋁產業鏈包括“鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁加工”）成本下降是主要原因。近幾年，電價相對穩定，而氧化鋁產能過剩導致的氧化鋁價格下跌，明顯提升了電解鋁行業整體的盈利能力。
不過，張猛向《每日經濟新聞》記者強調，噸鋁利潤4000元只是一個實時的數據，用當天的價格來算的，鋁廠真正結算都是按月結算，所以25日單噸利潤4000元/噸的理論值，意義并不大。
運行產能突破4000萬噸：3個月內鋁價或將維持高位
隨著市場行情再次升溫，上期所及上期能源、鄭商所、大商所于2月25日分別發布市場風險提示函。比如，上期所在《關于做好市場風險控制工作的通知》中稱，近期，市場波動加劇，請各有關單位做好風險防范工作，理性投資，維護市場平穩運行。
雖然交易所已經做出提示，但對于創下近十年新高的金屬鋁，繼續向上的可能性卻越來越大。事實上，在多位鋁產業鏈分析人士看來，僅靠分析供需基本面，已經很難判斷鋁價接下來的走勢。
一位券商的有色金屬研究員向《每日經濟新聞》記者表示，電解鋁的上一波行情還是2016年：“那一年，供給側改革剛開始，加上運輸等因素，新疆、內蒙古的電解鋁不能及時供應到市場，市場短缺提振了當時的價格。”
但在該研究員看來，與2016年因供應減少導致鋁價上漲的行情相比，當前國內電解鋁的基本面卻是“兩碼事”，“當時的行情是因為事件驅動的，現在的這一波行情是結構性的，是國家中長期的政策。”
這個不易被撼動的政策，就是已經逐漸完成的供給側改革。在多位業內人士看來，受供給側改革政策限制，新增產能釋放受到抑制，尤其是電解鋁產能有了天花板的設定，對鋁價形成一定的支撐。
華安證券的研報顯示，供給側改革政策限制了我國電解鋁行業的合規產能的上限，目前國內電解鋁產能天花板大約是4600萬噸，企業僅能憑借可流通的指標實現擴張。
上海有色網的數據顯示，截至2月初，全國電解鋁運行產能增至3955萬噸/年，建成產能規模4320萬噸/年，全國電解鋁企業開工率增至91.6%。
如今，電解鋁行業利潤高企，刺激新的冶煉產能釋放。2月25日下午，張猛向《每日經濟新聞》記者表示，現在國內電解鋁運行產能是4016.5萬噸，已經是一個歷史高點。
與此同時，因為春節后下游加工企業開工不足，國內電解鋁的庫存也在增加。2月25日，上海有色網統計國內電解鋁社會庫存108.2萬噸，周度累庫18.1萬噸，無錫、南海及鞏義地區累庫明顯，需持續關注上游電解鋁發貨意愿及下游復蘇情況。
“從往年來看，春節后兩三周都處于一個累庫的周期，春節期間鋁廠不停工，生產了很多鋁錠是要發到市場上的，但下游的加工商還沒有完全恢復生產，造成供應和需求之間存在時間上的一個錯配，會出現階段性累庫的行情。”一位市場人士向《每日經濟新聞》記者表示。
在北方一位電解鋁企業人士看來，從絕對數量來看，目前110萬噸左右的庫存也不是一個很高的數量，現在的庫存對鋁價的走勢產生的影響也不會那么大，現在整個基本面，包括供應、庫存、需求、出口，這些因素已經被市場弱化，現在市場說白了就是錢多，想找一個窗口，稍微有點風吹草動，市場可能就瘋了。
值得注意的是，多位鋁產業鏈人士向《每日經濟新聞》記者預測，供給側改革已讓電解鋁發生結構性變化，供給缺口有望維持，預計電解鋁行業的高盈利有望貫穿2021年全年。
“我覺得鋁價的震蕩上調，在3、4、5這三個月應該問題都不大。”在張猛看來，會在高位維持，但不排除階段性的小幅回調，這種行情肯定會有的，但應該不會轉向一直向下走，方向應該會是震蕩向上的情況。
文章來源：每日經濟新聞
