新冠疫情爆發至今將近兩年，在這兩年間，家居行業經歷了一場跌宕起伏的格局之變，開啟了真正意義上的大整合、大洗牌。正值2021年前三季度上市家居企業業績的披露之際，回顧下企業經營發生了哪些變化？市場趨勢如何？未來又將如何應對？
家居微觀察針對54家國內家居建材上市企業（含港股）2021上半年及過去5年的財報數據，通過資產負債率、應收票據及應收賬款、應收賬款占收入比四個維度進行橫縱比對，挖掘產業發展格局的秘密。
01
2021H1資產負債率最高和最低TOP5
*ST景谷資產負債率超80%
資產負債率的高低是評價上市公司好與壞的重要指標之一。對于上市公司而言，資產負債率保持在40%-60%之間，屬于較合適的健康狀態；若資產負債率超過70%，便說明公司的資產負債率有著過高的危險（房地產等特殊行業除外），處于“不健康”的狀態；若是超過100%，則說明上市企業已經沒有凈資產或資不抵債，面臨破產危機。
經家居微觀察統計，54家國內家居建材上市公司：
2021上半年負債率最高前五為：*ST景谷，84.64%；三棵樹，76.14%；居然之家，67.92%；曲美家居，66.74%；兔寶寶，64.11%。
最低的前五名，從高到低分別是：格林菲爾、愛麗家居、富森美、浙江自然以及四通股份，比率分別是20.41%、15.17%、14.12%、11.04%，以及10.60%。
*ST景谷及三棵樹是行業中唯一資產負債率超過70%的兩家公司，*ST景谷的主營業務為林業、能源行業，三棵樹主營涂料。兩家企業同屬家居建材上游配套材料企業，其中三棵樹近年來營收規模擴張速度較大，同時受疫情影響和房地產影響，這可能是造成較高的資產負債率的原因。
而資產負債率最低的TOP5里，其中菲林格爾和愛麗家居均為地板企業，愛麗家居主營產品為彈性地板。富森美作為區域性賣場龍頭，一直以來都已穩健著稱，本次排名全行業負債率最低第三名，資產負債率僅為14.12%，也并不令人意外。
02
2021H1資產負債率增速最高和最低TOP5
松霖科技負債率增速達92.11%！
我們又進一步針對54家上市公司又進行了2021年上半年資產負債率同比增速的比對，結果如下：
從資產負債率2021年上半年增速來看，增速最快的五家公司為：松霖科技（92.11%）、麒盛科技（70.81%）、瑞爾特（68.55%）、好萊客（40.91%）、恒林股份（40.61%）。
資產負債率2021年上半年增速最慢的5家企業為：海象新材（-25.86%）、永安林業（-30.95%）、東方雨虹（-31.55%）、浙江自然（-51.58%），以及四通股份（-57.15%）。
其中松霖科技、麒盛科技及瑞爾特三家公司的資產負債率增速均超過50%，與此同時，四通股份、浙江自然的資產負債率增速均低于50%，這兩家公司從去年到今年的降負債舉措成效相當顯著。
家居上下游產業鏈咬合緊密，一個環節的波動必會影響所有生態參與方。負債增速率高低與否，和企業收入、交付、營銷、現金流等都有密切關系，家居建材企業需要快速反應，及時調整經營策略才是王道。
03
過去5年資產負債率平均增速TOP5排名
家具、軟體、吊頂、定制均有上榜
為了更全局的考察整個中國家居建材領域的健康程度，我們針對過去五年（2016年-2020年）的54家上市公司的歷年資產負債率增速計算了平均增速，并進行了排名，結論如下：
過去5年資產負債率平均增速最高的10家公司分別為：曲美家居、帝歐家居、友邦吊頂、兔寶寶、好萊客、敏華控股、夢百合、永藝股份、四通股份、大自然家居（已退市）。
其中，曲美家居過去五年資產負債率同比平均增速超過50%，帝歐家居為40.61%，友邦吊頂為31.18%，其余7家均低于30%。我們可以看到排名里各個品類均有涉及，包括了成品家具、衛浴、吊頂、板材、定制、軟體和地板，并沒有看出某一個品類內有較為集中的現象。這充分說明資產負債率的變化更多是一種企業個體行為，而非行業現象或趨勢。
縱觀曲美、帝歐、友邦過去幾年間的市場戰略可以發現它們都卷入了一股產業并購與整合的浪潮之中：
2017年，浙江友邦集成吊頂股份有限公司正式收購浙江優選電器有限公司；
2017年，斥巨資近20億并購佛山歐神諾陶瓷股份有限公司，成功切入高端瓷磚領域；
2018年6月曲美家居以40.63 億人民幣現金收購北歐知名家具品牌Ekornes成為當時的行業大事件……
不得不說，成功的收購行為能有效地優化企業之間的資源配置，促進資源的集中和企業組織結構的變遷，但是若是調配不得當，以及后續乏力，則也會造成明顯的弊病。比如據相關信息顯示，友邦吊頂所拓展的新業務營收一直處于較低水平。因此，家居建材上市企業一定要專注龍頭優勢。
04
應收票據及應收賬款排名TOP5
東方雨虹金額最高、*ST景谷最低
應收賬款是企業因為銷售產品而應當在一年內向客戶收取的銷貨款，也就是其他企業欠的貨款。企業因為采用賒銷的辦法促銷商品，出售后不立即收取貨款就形成了應收賬款。應收票據是其他企業因為欠債而簽發的不能立即兌付票據。
近年來隨著行業的巨變，越來越多的家居企業在工程、地產等大B類業務中尋求營收增長，但隨之而來的便是應收票據及應收賬款的迅速增加，給公司帶來了巨大的資金風險。隨著恒大地產的暴雷，更是對一些公司產生了巨大的影響。
對此，家居微觀察從專業的角度，進一步對54家公司財報做了深入分析統計：
2021年上半年應收票據及應收賬款最多的前五名公司分別是：東方雨虹，114.1億元；帝歐家居，38.71億元；三棵樹，38.46億元、北新建材，32.24億元；紅星美凱龍，22.32億元。
最少的前五名，從高到低分別是：亞振家居，3763萬元；永安林業，1972萬元；富森美，1689萬元；菲林格爾，909.3萬元；*ST景谷340.4萬元。
需要注意的是，應收票據及應收賬款的金額大小和企業規模和營收基本呈正相關關系，并不能僅僅以總金額的大小來論健康程度。但可以看得出排名前四位的企業東方雨虹、帝歐家居、三棵樹和北新建材都是大宗業務較多，工程、地產類涉足較深的企業。
但富森美以1689萬元的應收票據及應收賬款總金額排名行業倒數第三，依舊顯示了其非常健康的財務狀況。
05
應收票據及應收賬款同比增速TOP5
尚品宅配增速最高達167.96%
同時，我們也對54家上市公司2021年上半年的應收票據及應收賬款同比增速做了分析統計：
增長幅度最大的前五名公司為：尚品宅配（167.96%）、福建金森（95.61%）、瑞爾特（95.18%）、亞振家居（86.10%）、索菲亞（84.86%）。
增速最低的前5名公司，分別是：康欣新材（-41.95%）、愛麗家居（-45.85%）、菲林格爾（-47.41%）、*ST景谷（-83.15%）、永安林業（-92.14%）。
尚品宅配2021年上半年的應收票據及應收賬款同比增速高達167.96%，成為“行業第一”，而亞振家居和索菲亞則增速相當，同樣處于“行業前列”。
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過去五年營收賬款平均增速最高TOP10
定制、地板板材占據主流
另外，為了進一步全面透徹地看到行業的變化，我們將數據拉遠至最近五年。家居微觀察對54家上市公司中過去5年年度財報進行了統計，過去5年應收票據及應收賬款平均增速最高的10家排名，如下圖所示：
可以看出，*ST景谷的應收票據及應收賬款平均增速幅度最大，高達10361.21%；好萊客以515%位居第二；排名第三至第五的分別是：格林菲爾（460.24%）、帝歐家居（368.55%）、富森美（234.50%）；其余五家公司過去五年里企業應收票據及應收賬款平均增速均低于200%。
可以看出全行業增速最高的10家企業里，以定制、地板和板材類企業為主，很明顯這都是因為地產工程類大B業務迅速增加所導致。
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終極比拼：應收賬款占收入比TOP5
富森美僅2.28%，健康度第一
應收票據及應收賬款占收入比（以下簡稱應收賬款占收入比）是我們日常不太關注和常用，但卻非常具有意義的一項財務指標。隨著業務的擴大，企業不得不產生應收賬款，這是一種為了獲得收入而主動付出的代價或者說成本。
具體來說，應收賬款占收入比代表著企業每取得1元的銷售收入所需要的應收賬款投資。
收賬款占收入比不僅代表了企業財務健康的程度，更是企業盈利模式的健康度和效率的體現。
我們從2021上半年中國家居建材上市公司的應收賬款占收入比來看，占比最高的五家公司分別為：福建金森，占比高達319.53%；皮阿諾，136.73%；帝歐家居，123.67%；友邦吊頂，99.03%；江山歐派，90.33%。據數據顯示，這五家公司的應收賬款占收入的比重都呈現偏高的現象，尤其是福建金森，若長期偏高，將不利于企業的發展。
相反，應收賬款占收入比重最低的五家公司，從高到低分別有：*ST景谷，占比10.01%；永安林業，占比9.71%；尚品宅配，占比5.31%;菲林格爾，占比3.06%；富森美，2.28%。總得來說，這五家公司的，應收賬款占收入比重均低于20%。
尚品宅配雖然在之前的分析中以167.96%的增速排名第一，但其應收賬款占收入比僅為5.31%，且排名行業第三，這說明尚品宅配的營收增加遠遠超過應收賬款的增加，依然是較為良性和健康的。
綜上來看，家居行業受疫情和房地產政策等外部影響較為深遠，對于行業未來而言，基本面還是持續向好的，因為消費者的需求并沒有下降。但是對于家居建材企業來說，需要進行充足的戰略部署和規劃，對發展緩慢的長期項目必要時當停則停，回籠資金，做好現金儲備和打持久戰的準備，將成本費用優先用于經營活動上，減少一切不必要的開支，剝離非核心資產，通過合理變現，保存主體盈利能力。
注：本文僅作參考，不作為投資建議。
